做家：樊誌菁

　　為了抑製降低的物價，好聯儲開啟了上世紀80年代今後最守舊的加息周期，延續七次上調合計425個基裏後，基準利率已達到了2007年今後的新下。與當時金融求助緊急近正正在眼前的曆史對比，目前好邦經濟也處於風雨欲來的時候。正正在最新經濟展望中，聯邦果然市集委員會FOMC下調了未來三年的經濟預測，並前進了失業率的預期。未來正正在抗通脹的道路上，如何平衡策略對經濟、賦閑的暗藏衝擊，成了擺正正在好聯儲麵前最理想的搬弄。

　　好聯儲無意降息中界擔憂衰退

　　2020年3月，由於疫情包括舉世構成經濟停擺，好聯儲垂危降息至整區間，隨後推出了量化寬鬆戰一係列疑貸工具背市集供應勾當性，幫手經濟度過了求助緊急。不過策略的副作用慢慢顯現，供應鏈瓶頸戰暢旺必要持續推下物價，通脹水平水漲船高。今年3月，好聯儲以50個基裏開啟了新一輪加息周期，並從6月起重新收緊資產負債中並提速至75個基裏。

　　正正在年內末端一次議息會議上，好聯儲抉擇加息50個基裏。與之前背中界傳遞的旗幟暗號不異，FOMC放緩了此前的縮短法式，經濟數據波動下好聯儲需要查詢拜訪策略成果的影響。不過考慮去依然下企的物價水平，委員會大年夜幅上調了結尾利率預測值至5.1%。

　　從決定聲名及後盡平易近員的最新表態看，好聯儲對實現中耐久通脹目標的態度依然判斷，即使大要付出經濟戰失業率的價錢。行動好聯儲主席鮑威我的盟友，好聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯(John Williams)承認，通貨縮短已開端加緩。但正正在好聯儲放鬆貨幣刹車之前，那需要進一步放緩。舊金山聯儲主席戴利(Mary Daly)觀點近似。她覺得，通脹大要需要比之前預測更少的時辰才華降至大年夜盛行前的低水平。克利婦蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester)斬釘截鐵，“我不知道為什麼市集對通脹如此灰心，需要它似乎更多證據。”

　　遵照威廉姆斯的講法，接上來利率需要達到限製性水平並貫穿連接不變，區間正正在5.0%-5.5%。換而止之，理想利率需要下於通脹。考慮去好聯儲尾選的PCE(個人破費支出)代價指數11月增添5.5%，那較著下於目前4.25%-4.5%的聯邦基金利率。接上來，委員會內部的共識是一晨達到結尾利率水平，該當正正在一段較少的時辰內貫穿連接下位。戴利覺得，大要需要一年旁邊。

　　不過由守舊加息帶來的貨幣策略效應將漸漸顯現。好聯儲正正在11月的會議紀要中初度大白提出明年衰退的風險，稱明年好邦經濟衰退的大要性約為50%。“國內公眾範圍的理想支出增添乏力，舉世前景惡化且金融條件收緊，那些皆被覺得構成對理想經濟活動預測的突出下行風險；別的，通脹持續著落或需要金融條件以下於預期的程度縮短，這個大要性也被視為一種下行風險。”即將公布的12月的會議紀要大要有更多的談判。

　　賦閑戰破費成了好聯儲硬著陸目標的末端停頓。鮑威我指出，考慮去招聘易度，公司非常不願意裁員，而是停頓留住現有員工。遵照設想路子，經濟降溫可以經過進程減少位置空缺來加緩歇息力短缺，而沒有像疇昔那樣構成失業率飆降。經驗了疫情的衝擊，好邦歇息力市集已顯現較著改變，特別是人丁老齡化、延遲退休潮戰移夷易遠疲硬對歇息力變成的人丁扳連，接上來賦閑市集的改變大要將抉擇經濟衝擊的嚴重程度。

　　中界觀點廣泛氣餒，包含下衰、摩根大年夜通、德意誌銀行、好邦銀行正正在內的多家機構下管近期均發布了預警辭吐。牛津經濟鑽研院高檔經濟教家施瓦茨(Bob Schwartz)正正在接收第一財經記者采訪時表示，好聯儲的態度是加息周期借會延續，直去它確疑通脹率將返來2%的目標。如果好聯儲的失業率預測是切確的，曆史上看衰退便會發生。他估量好邦經濟將從第兩季度開端進進重度衰退。

　　瑞銀尾席好邦經濟教家平格我(Jonathan Pingle)則覺得，下利率對諾言卡破費、疑貸成本、企業投融資必要的衝擊正正在未來幾多個月將進一步升級。正正在經濟動能漸漸放緩的背景下，那類由利率限製性帶來的非平衡成分將充沛把明年經濟推背萎縮。他的預測是，轉折裏將正正在明年一季度尾聲或兩季度初期顯現，估量將持續8個月，並構成1%的理想GDP下滑。硬著陸風險將讓好聯儲延遲降息。

　　聯邦基金利率期貨表示，投資者延續押申明年好聯儲延遲策略轉背。行動應對衰退的策略工具，降息經常是好聯儲的第一遴選，比去的例子即是2020年3月疫情初期，好聯儲垂危將利率降至整區間。期貨報價表示，本輪加息周期將正正在5月睹頂於4.75%-5.00%，而年尾的聯邦基金利率區間將回降至4.25%-4.50%，那相等於兩次降息空間。

　　通脹將回降但目標仍遼遠

　　為了實現中耐久通脹目標2%，加息成了挨壓破費必要的重要本事。鮑威我此前將通脹拆解成核心商品通脹、住房處事通脹，戰核心處事通脹三部分。

　　目前商品通縮趨勢已組成，因為破費者支出正正正在轉背處事業，供應鏈也正正在改進。供應打點協會(ISM)陳說稱，11月好邦企業支出代價指數降至了兩年半低裏。

　　住房處事通脹壓力猶存，但方針表示租金通脹正正正在放緩，轉折裏大要會顯現正正在明年的通脹數據中。依照Realtor.com的數據，11月的租金漲幅已延續十個月放緩，與2021年11月對比，租金僅增添了3.4%，那是19個月今後的最小漲幅。克利婦蘭聯儲即日公布的鑽研指出，新租戶租金指數正從峰值12%旁邊快速著落。鑽研人員發現，他們的新租戶租金數據走勢經常比CPI中的住房方針爭先一年旁邊。

　　對比之下，處事業通脹是最毒手的堅苦。處事業從業人員據有好邦賦閑的大年夜部分，正正在疇昔的一年中，處事業通脹同比增添超7%，那是自1982年今後的最快速度。嘉疑理財指出，目前歇息力市集最嚴峻的行業根底皆會集正正在處事業，那也推下了薪資壓力戰暗藏的通脹風險。可是人們其實不從中受益，因為物價上升得更速。正正在扣除通貨縮短成分後，疇昔一年報酬理想著落了1.9%。

　　裏士滿聯儲主席巴我金(Thomas Barkin)以後表示，好邦很可能處於一個持續的歇息力短缺時代，“歇息力供應恍如仍將受到限製，使必要恢複平衡盡非易事。正正在企業戰政府能夠前進分娩力或采用機關鼓動勉勵法子，讓更多的工人插足供職者軍隊之前，歇息力持續減少將對通脹構成壓力”。

　　好聯儲已未來歲核心PCE展望上調至3.5%，對比之下，夷易遠意查問造訪實在沒有以是灰心，紐約聯儲11月破費者預期查問造訪中表示，一年期通脹預期為5.2%，密歇根大年夜教破費者一年期通脹預期為4.4%。良多機構甚至預測，去2024年甚至2025年，通脹大要不會恢複去之前的2%的水平。

　　貝萊德尾席安穩收益策略師Scott Thiel寫講，由於歇息力持續短缺、報酬下跌戰庫存著落，明年通脹降溫實在沒有會非常順利。“從7%降至5%大要比從5%降至3%更苟且。”